Handelsmultipler | Hvordan bruke handelsmultipler til verdsettelse?

Hva er handelsmultipler?

Når et selskap blir verdsatt, vil noen ganger ikke alle verdiene som er essensielle for en diskontert kontantstrømsvurdering være tilgjengelig, og det er derfor viktig at analytikeren tar et sammenlignende selskap, finner ut mangfoldet av økonomiske verdier og bruker dem i vår analyse for å finne riktig beregning kalles handelsmultipler .

Eksempel

La oss si at du sammenligner to selskaper - selskap Y og selskap Z. For øyeblikket vet du som investor bare aksjekursen, antall utestående aksjer for hvert selskap og markedsverdi.

Sammenligning av aksjekursen til Company Y ($ 10 per aksje) og Company Z ($ 25 per aksje), forstår du ingenting. Hvordan vil du fortelle hvilket selskap som gjør det bra ved å bare se på aksjekursen?

Derfor vil du se etter relativ verdi ved å bruke handelsmultipler.

Først så du inntektene per aksje (EPS) for hvert selskap. Du fant ut at EPS for selskap Y er $ 5 per aksje, og EPS for selskap Z er $ 9 per aksje. Ved å se på EPS kommer du til at selskapet Z tjener mer penger enn selskapet Y. Men det betyr ikke at det har noen fordel for deg.
For å finne ut hvor mye du vil få ut av selskapets aksjer, hvis du i første omgang kjøper dem, må du se på forholdet mellom pris og inntjening. Ved å se på P / E-forholdet, fant du ut at for selskap Y er det 1,5, og for selskap Z er det 6.
Nå blir det klart hvilket selskap som er mer lønnsomt for deg som investor. Du ville få en inntekt i dollar ved å betale $ 1,50 til selskap Y; mens du vil få en verdi av dollar ved å betale $ 6 til selskap Z. Det betyr at selskap Y absolutt er mer fordelaktig for deg som investor.

Ta også en titt på denne artikkelen - sammenlignbar bedriftsanalyse.

Handel med flere verdsettelsestabeller - trinn for trinn

I denne delen vil vi gå trinn for trinn. Vi vil snakke kort om hvert trinn. Etter å ha gått gjennom hele seksjonen, vil du få en klar ide om hvordan du bruker handelsmultipler for å verdsette et selskap.

La oss komme i gang.

Trinn 1: Identifisere sammenlignbare selskaper

Nedenfor er sammenlignbar bedriftsanalyse da jeg analyserte Box IPO.

Det første spørsmålet investorene stiller - hvordan ville vi identifisere sammenlignbare selskaper? Spørsmålet er åpenbart. Siden det er mange selskaper i bransjen, hvordan skulle man vite de riktige selskapene?

Først må du se etter virksomhetsmiks. Under forretningsmiksen vil du se tre ting - produkter og tjenester som tilbys av selskapene, den geografiske plasseringen til disse selskapene og typen kunder de betjener.
For det andre vil du se størrelsen på selskapene. Under størrelsen kan du velge en eller flere av determinantene - inntektene til disse selskapene, forvaltningskapitalen og / eller EBITDA-marginene til disse selskapene.

Ideen er å finne ut riktig bransje, riktige tjenester / produkter og riktig handelsmultipler.

I tillegg, som vi ser ovenfor i Box IPO sammenlignbar selskapsanalyse, har vi også tatt med markedsverdi og Enterprise Value. Årsaken til at vi gjør det er at vi ikke ønsker å sammenligne et selskap med små selskaper med et selskap med store selskaper, da deres verdsettelse kan være forskjellig på grunn av forskjellige vekstveier.

Trinn 2: Se på multipler for verdivurderinger

Som du allerede vet - det er forskjellige multipler vi kan bruke til å verdsette et selskap. Her vil vi snakke om de mest brukte og mest populære handelsmultiplene.

EV / EBITDA: Dette er en av de vanligste handelsmultiplene. Hensikten med å bruke dette er EV (Enterprise Value) ikke bare tar hensyn til markedsverdi, men det tar også hensyn til gjelden. Selv EBITDA tar også gjeld i betraktning og ikke umiddelbare kontantvarer. Derfor er EV / EBITDA en pålitelig flere investorer / analytikere bruker for å verdsette et selskap. Riktig område for EV / EBITDA-beregning er 6 til 15 ganger i vanlige scenarier.
EV / Revenue: Dette er også et annet vanlig multiplum som brukes mye. Dette mangfoldet gjelder for de situasjonene der EBITDA for et selskap er negativt. Hvis EBITDA er negativ, vil ikke EV / EBITDA være nyttig. Og for selskaper som nettopp har startet reisen, er en negativ EBITDA altfor vanlig. EV / Revenue er imidlertid ikke et stort multiplum som skal brukes når to selskaper har lignende inntekter, men kan være ganske forskjellige i hvordan de opererer. Når du leter etter EV / Revenue multiple, er 1X til 3X riktig område.
P / E-forhold: Dette er et annet vanlig multiplum som investorer bruker for å finne ut om prisen de trenger å betale for å tjene en dollar. Det tilsvarer nesten egenkapitalverdien til nettoinntekten. Det vanlige spekteret av P / E-forhold er 12X til 30X.
EV / EBIT: Dette mangfoldet er spesielt nyttig fordi EBIT beregnes etter justering av avskrivningene. Det betyr at EBIT gjenspeiler slitasje på selskapets eiendeler, og som et resultat viser EBIT deg den reelle inntekten. EBIT og EBITDA er nær nok, men ettersom EBIT er mindre enn EBITDA, vil rekkevidden til EV / EBIT multiple være høyere, dvs. 10X til 20X.

For BOX IPO Comparable bedriftsanalyse har vi tatt med EV. Inntekter, EV til EBITDA, og pris til kontantstrøm multipler for å verdsette firmaet. Vi bør ideelt sett vise ett år med historisk multiplum og to år med multipliser fremover (estimert). Å velge et passende verdsettelsesverktøy er nøkkelen til å verdsette selskapet.

Trinn 3: Sammenligning av multipler med sammenlignbare selskaper

Dette er det siste trinnet i hele prosessen. I dette stadiet vil du se på forskjellige multipler av målselskapet og sammenligne det med sammenlignbare selskaper.

Som vi bemerker fra tabellen ovenfor, er de generelle beregningene å se på det enkle gjennomsnittet, median, lavt og høyt. Hvis et selskaps mangfold (i dette tilfellet Box) er over gjennomsnittet / medianen, har vi en tendens til å slutte at selskapet kan være overvurdert. På den annen side, hvis multiple er under gjennomsnittet / medianen, kan vi utlede undervurdert. Høy og lav hjelper oss også med å forstå outliers og en sak for å fjerne dem hvis de er for langt borte fra gjennomsnittet / medianen.

Vi kan utlede følgende fra tabellen ovenfor -

Skyselskaper handler i gjennomsnitt 9,5x EV / salgsmultipel.
Vi bemerker at selskaper som Xero er en outlier som handler til 44x EV / salgsmultipel (forventet 2014-vekstrate på 94%).
Laveste EV / salgsmultipel er 2,0 ganger
Skyselskaper handler med EV / EBITDA-multiplum på 32 ganger.

Boks IPO-verdsettelse ved bruk av handelsmultipler

Fra den økonomiske modellen til Box bemerker vi at Box er EBITDA Negativ, så vi kan ikke fortsette med EV / EBITDA som et verdsettelsesverktøy. Det eneste multiple som er egnet for verdsettelse er EV / Sales.
Siden median EV / Salg er rundt 7,7x, og gjennomsnittet er rundt 9,5x, kan vi vurdere å lage 3 scenarier for verdivurderinger.
Optimistisk tilfelle av 10.0x EV / Sales, Base case of 7.1x EV / Salg og P essimistic tilfelle av 5,0x EV / Sales.

Tabellen nedenfor viser prisen per aksje ved hjelp av de tre scenariene.

Box Inc verdsettelsesområde fra $ 15,65 (pessimistisk sak) til $ 29,38 (optimistisk sak)
Mest forventede verdsettelse for Box Inc ved bruk av relativ verdsettelse er $ 21,40 (forventet)

Ting å merke seg

Handel med flere verdivurderinger er ikke annet enn å identifisere sammenlignbare selskaper og utføre relative verdivurderinger som en ekspert for å finne virkelig verdi av firmaet.
Handelen med flere verdsettelsesprosesser starter med å identifisere sammenlignbare selskaper, deretter velger du de riktige verdsettelsesverktøyene, og til slutt utarbeider en tabell som kan gi enkle konklusjoner om fair verdsettelse av bransjen og selskapet.
Mange handelsmultipler kan villede deg. Det er bedre hvis du ser etter fremtidsrettede handelsmultipler i stedet for bare å se på tidligere data.
EV / EBITDA-multiple er en av de beste å bruke hvis du sammenligner målselskapet med store selskaper. For nyetableringer er EV / Revenue en av de beste multiplene.
P / E-forhold skal ikke brukes i det hele tatt. Det er to grunner bak det. Først og fremst påvirkes P / E-forholdet hovedsakelig av kapitalstrukturen. For det andre beregnes P / E-forholdet ved å ta hensyn til den totale inntjeningen. Samlet inntjening inkluderer mange ikke-driftskostnader som avskrivninger, restruktureringskostnader osv.