Finansiering Oppkjøp Betydning
Finansiering av et oppkjøp er prosessen der et selskap som planlegger å kjøpe et annet selskap prøver å få finansiering via gjeld, egenkapital, foretrukket egenkapital eller en av de mange alternative metodene som er tilgjengelige. Det er en kompleks oppgave og krever god planlegging. Det som gjør det komplisert, er det faktum at i motsetning til andre kjøp, kan finansieringsstrukturen til M&A ha mange permutasjoner og kombinasjoner.
Hvordan finansiere en virksomhetsoppkjøp?
Det er mange måter du kan finansiere virksomhetsoppkjøp på. Populære metoder er listet opp nedenfor.
- # 1 - Kontanttransaksjon
- # 2 - Børsbytter
- # 3 - Gjeldsfinansiering
- # 4 - Mezzanine gjeld / kvasi gjeld
- # 5 - Aksjeinvestering
- # 6 - tilbakelevering av leverandør (VTB) eller selgers finansiering
- # 7 - Leveraged Buyout: En unik blanding av gjeld og egenkapital
Vær oppmerksom på at ved store oppkjøp kan finansiering av virksomhetsoppkjøp være en kombinasjon av to eller flere metoder.
# 1 - Kontanttransaksjon
I en kontantavtale er transaksjonen enkel. Aksjer byttes mot kontanter. Ved en all-kontantavtale er egenkapitalandelen i morselskapets balanse uendret. Denne typen transaksjoner skjer for det meste når det overtakende selskapet er mye større enn målselskapet, og det har betydelige kontantreserver.
På slutten av 80-tallet ble de fleste av de store M & A-avtalene betalt helt kontant. Aksjen utgjorde mindre enn 2%. Men etter et tiår snudde trenden helt. Mer enn 50% av verdien av alle store avtaler ble betalt helt på lager, mens kontanttransaksjoner ble kuttet ned til bare 15% til 17%.
Dette skiftet var ganske tektonisk ettersom det endret rollene til de berørte partene. I en kontantavtale ble rollene til de to partene klart definert, og bytte av penger for aksjer avbildet en enkel overføring av eierskap. Hovedprinsippet for transaksjoner med alle kontanter var at når overtakeren betaler kontanter til selgeren, overtar den automatisk alle risikoer i selskapet. I en børs deles imidlertid risikoen i andelen av eierskap i den nye og kombinerte enheten. Selv om andelen kontanttransaksjoner har redusert drastisk, har den ikke blitt overflødig helt. For eksempel en veldig nylig kunngjøring fra Google til cloud-programvareselskapet Apigee i en avtale til en verdi av rundt 625 millioner dollar. Dette er en kontant avtale med $ 17,40 som betales for hver aksje.
kilde: reuters.com
I et annet tilfelle har Bayer planlagt å kjøpe det amerikanske frøfirmaet Monsanto i en aksjeavtale på 128 dollar, som blir spioneringen som den største kontantavtalen i historien.
# 2 - Børsbytter
For selskaper med aksjer som er børsnotert, er en veldig vanlig metode å bytte erververens aksjer mot aksjen til Target Company. For private selskaper er det et fornuftig alternativ når eieren av Target ønsker å beholde en andel i den kombinerte enheten. Hvis eieren av Target Company er involvert i aktiv styring av driften og selskapets suksess avhenger av hans eller hennes ferdigheter, er aksjebytte et verdifullt verktøy.
Passende verdivurdering av aksjen er av største betydning i tilfelle aksjebytte for private selskaper. Erfarne handelsbankfolk følger visse metoder for å verdsette aksjene som:
- 1) Sammenlignbar selskapsanalyse
- 2) Sammenlignbar transaksjonsverdivurderingsanalyse
- 3) DCF-verdsettelse
kilde: koreaherald.com
# 3 - Gjeldsfinansiering
En av de mest foretrukne måtene å finansiere erverv er gjeldsfinansiering. Å betale ut kontanter er ikke styrken til mange selskaper, eller det er noe som balansen ikke tillater. Det sies også at gjeld er den billigste metoden for å finansiere et M & A-bud og har mange former for det.
Banken undersøker vanligvis den forventede kontantstrømmen til målselskapet, deres gjeld og fortjenestemarginene mens den utbetaler midler til anskaffelsen. Således som en forutsetning, blir den økonomiske helsen til både selskapene, Target så vel som erverver grundig analysert.
En annen finansieringsmetode er eiendelsstøttet finansiering der banker låner ut basert på sikkerheten til målselskapet som tilbys. Disse sikkerhetsstillelsene refererer til anleggsmidler, varelager, immateriell eiendom og fordringer.
Gjeld er en av de mest etterspurte formene for finansieringskjøp på grunn av lavere kapitalkostnader enn egenkapital. Pluss at det også gir skattefordeler. Disse gjeldene er for det meste seniorgjeld eller revolvergjeld, kommer med en lav rente og kvanten er mer regulert. Avkastningen er vanligvis en 4/8% fast / flytende kupong. Det er også ansvarlig gjeld, der långivere er aggressive når det gjelder utbetalt lån, men de krever en høyere rente. Noen ganger er det også en egenkapitalkomponent involvert. Kupongrenten for disse er typisk 8% til 12% fast / flytende.
kilde: streetinsider.com
# 4 - Mezzanine gjeld / kvasi gjeld
Mezzanine-finansiering er en sammenslått form av kapital med karakteristika for både gjeld og egenkapital. Det ligner på ansvarlig gjeld, men har en mulighet for konvertering til egenkapital. Målselskaper med sterk balanse og jevn lønnsomhet er best egnet for mezzaninfinansiering. Disse selskapene har ikke en sterk aktivbase, men kan skryte av konsistente kontantstrømmer. Mezzanine gjeld eller kvasi gjeld bærer en fast kupong i området 12% til 15%. Dette er litt høyere enn ansvarlig gjeld.
Appellen om Mezzanine-finansiering ligger i dens fleksibilitet. Det er en langsiktig kapital som har potensial til å anspore bedriftens vekst og verdiskaping.
# 5 - Aksjeinvestering
Vi vet at den dyreste formen for kapital er egenkapital, og det samme gjelder også anskaffelsesfinansiering. Egenkapital har en premie fordi den har maksimal risiko. De høye kostnadene er faktisk risikopremien. Risikoen oppstår ved å ikke ha krav på selskapets eiendeler.
Erververe som retter seg mot selskaper som opererer i ustabile næringer og har ustabile frie kontantstrømmer, velger vanligvis et større beløp av egenfinansiering. Også denne formen for finansiering gir mer fleksibilitet fordi det ikke er noen forpliktelse til periodiske planlagte betalinger.
Et av de viktigste trekkene ved finansiering av oppkjøp med egenkapital er avkall på eierskap. Aksjeinvestorene kan være selskaper, venturekapitalister, private equity osv. Disse investorene påtar seg noe eierskap eller representasjon i styret.
kilde: bizjournals.com
# 6 - tilbakelevering av leverandør (VTB) eller selgers finansiering
Ikke alle finansieringskilder er eksterne. Noen ganger søker erverver også finansiering fra målfirmaene. Kjøperen tyr vanligvis til dette når han har vanskeligheter med å skaffe kapital utenfor. Noen av måtene for selgerfinansiering er note, earn-outs, forsinket betaling, konsulentavtale, etc. En av disse metodene er selgernotat der selgeren låner penger til kjøperen for å finansiere oppkjøp, hvor sistnevnte betaler en viss del av transaksjon på et senere tidspunkt.
Les mer om tilbakeleveringslån fra leverandør her.
# 7 - Leveraged Buyout: En unik blanding av gjeld og egenkapital
Vi har forstått funksjonene til gjeld og aksjeinvesteringer, men det er absolutt andre former for strukturering av avtalen. En av de mest populære formene for M&A er Leveraged Buyout. Teknisk definert er LBO et kjøp av et offentlig / privat selskap eller eiendelene til et selskap som er finansiert av en blanding av gjeld og egenkapital.
Leveraged buyouts er ganske lik vanlige M & A-avtaler, men i sistnevnte er det en antagelse om at kjøperen avlaster målet i fremtiden. Mer eller mindre er dette en annen form for en fiendtlig overtakelse. Dette er en måte å bringe ineffektive organisasjoner tilbake på rett spor og kalibrere ledelsen og interessentene på nytt.
Gjeldsgraden er mer enn 1,0 ganger i disse situasjonene. Gjeldskomponenten er 50-80% i disse tilfellene. Både eiendelene til Acquirer og Target Company behandles som sikrede sikkerheter i denne typen forretningsavtaler.
Bedriftene som er involvert i disse transaksjonene er vanligvis modne og genererer konsistente driftskontantstrømmer. I følge Jennifer Lindsey i sin bok The Entrepreneur's Guide to Capital , vil den beste passformen for en vellykket LBO være den i vekstfasen i bransjens livssyklus, ha formidabel aktivabase som sikkerhet for store lån og ha crème-de-la- creme i ledelsen.
Å ha en sterk aktiva base betyr ikke at kontantstrømmer kan komme bak. Det er viktig at målselskapet har en sterk og jevn kontantstrøm med minimale kapitalkrav. Det lave kapitalkravet stammer fra vilkåret om at den resulterende gjelden må tilbakebetales raskt.
Noen av de andre faktorene som fremhever utsiktene for en vellykket LBO er en dominerende markedsposisjon og en robust kundebase. Så det handler ikke bare om økonomi du ser!
Les mer på LBO -
- referenceforbusiness.com
- fortune.com
- go4funding.com
Hvis du vil lære LBO-modellering profesjonelt, kan det være lurt å se på 12+ timers LBO-modelleringskurs
Nå som vi har bestemt oss om LBO, la oss finne ut litt om bakgrunnen. Dette vil hjelpe oss å forstå hvordan det ble til og hvor relevant det er i dag.
LBO-er steg i løpet av slutten av 1980-tallet midt i vanvittet med søppel-obligasjonsfinansiering. De fleste av disse oppkjøpene ble finansiert høyrenteobligasjonsmarkedet, og gjelden var stort sett spekulativ. Ved slutten av 1980 kollapset søppelobligasjonsmarkedet, overdreven spekulasjon ble avkjølt og LBO-ene mistet dampen. Hva fulgte av strammere reguleringsmekanisme, strenge kapitalkravregler, som kommersielle banker mistet interessen for å finansiere avtaler.
kilde: econintersect.com
Volumet av LBO-avtaler gjenoppstod på midten av 2000-tallet på grunn av den økende deltakelsen fra private equity-selskaper som sikret midler fra institusjonelle investorer. Høy avkastningsfinansiering av søppelbånd ga vei til syndikerte lån med lån som hovedfinansieringskilde.
Kjerneideen bak LBO-er er å tvinge organisasjoner til å produsere en jevn strøm av gratis kontantstrømmer for å finansiere gjelden som tas for anskaffelsen. Dette er hovedsakelig for å forhindre bortfall av kontantstrømmer til andre ulønnsomme virksomheter.
Tabellen nedenfor illustrerer at i løpet av de siste tre tiårene har oppkjøpsmålene generert større fri kontantstrøm og hatt lavere kapitalutgifter sammenlignet med deres ikke-LBO-kolleger.
kilde: econintersect.com
Fordeler og ulemper er to sider av samme sak, og begge eksisterer samtidig. Så LBOs kommer også med sin andel av ulempene. Den tunge gjeldsbyrden øker standardrisikoen for oppkjøpsmål og blir mer utsatt for nedgangstider i den økonomiske konjunkturen.
KKR kjøpte TXU Corp. for 45 milliarder dollar i 2007. Dette ble spioneringen som en av de største LBO-ene i historien, men innen 2013 søkte selskapet om konkursbeskyttelse. Sistnevnte ble tynget av mer enn 40 milliarder dollar for gjeld og ugunstige bransjevilkår for den amerikanske forsyningssektoren gjorde ting verre. Den ene hendelsen førte til den andre, og til slutt og ganske, dessverre, selvfølgelig, sendte TXU Corp. konkurs.
Men betyr det at LBO-er har blitt svartelistet av amerikanske selskaper? "Nei". Dell-EMC-avtalen som ble avsluttet i september 2016, er en tydelig indikasjon på at leveraged buyouts er tilbake. Avtalen er verdt omtrent 60 milliarder dollar, hvorav to tredjedeler finansieres av gjeld. Vil den nyopprettede enheten produsere nok kontantstrømmer for å betjene den enorme gjeldsbunken og vade seg gjennom kompleksiteten i avtalen, er noe å se.
kilde: ft.com
Fleksibilitet og egnethet er navnet på spillet
Finansiering for oppkjøp kan skaffes i forskjellige former, men det som betyr mest er hvor optimal den er og hvor godt tilpasset den er med avtalenes art og større mål. Å utforme finansieringsstrukturen etter situasjonens egnethet, betyr mest. Kapitalstrukturen bør også være fleksibel nok til å endres i henhold til situasjonen.
Gjeld er utvilsomt billigere enn egenkapital, men rentekravene kan begrense selskapets fleksibilitet. Store mengder gjeld er mer egnet for selskaper som er modne med stabile kontantstrømmer og som ikke er krav om noen vesentlige investeringer. Bedrifter som ser rask vekst, krever enorme mengder kapital for vekst, og konkurrerer i ustabile markeder, er mer passende kandidater for egenkapital. Mens gjeld og egenkapital deler den største kaken, er det også andre former som finner deres eksistens på grunn av det unike ved hver avtale.