Aksjeverdi kontra bedriftsverdimultipler Toppforskjeller

Forskjellen mellom egenkapital og foretaksverdi

Selskapets egenverdi er av to typer: markedsverdi som er det totale antall aksjer ganget med markedsaksjekurs og bokført egenkapital som er verdien av eiendeler minus gjeld; mens foretaksverdi er den totale verdien av egenkapital pluss gjeld minus den totale mengden kontanter selskapet har - dette gir omtrent en ide om total forpliktelse et selskap har.

Dette er et av de vanligste verdsettelsestemaene som forårsaker forvirring i aksjeforskning og investeringsbank. I de fleste grunnleggende termer er egenkapitalverdi verdien bare for aksjonærene; Imidlertid er Enterprise-verdien verdien av firmaet som tilfaller både aksjonærene og gjeldsinnehaverne (kombinert).

Hva er egenkapitalverdi?

Aksjeverdi er ganske enkelt verdien av et selskaps egenkapital, det vil si markedsverdi av selskapet. Det kan beregnes ved å multiplisere markedsverdien per aksje med totalt antall utestående aksjer.

La oss for eksempel anta at selskap A har følgende egenskaper:

Basert på formelen ovenfor kan du beregne selskapets egenkapitalverdi som følger:

  • = $ 1 000 000 x 50
  • = $ 50.000.000

I de fleste tilfeller er dette imidlertid ikke en nøyaktig refleksjon av selskapets virkelige verdi.

Hva er Enterprise Value?

Bedriftsverdi vurderer mye mer enn bare verdien av selskapets utestående egenkapital. Den forteller deg hvor mye en bedrift er verdt. Foretaksverdi er den teoretiske prisen en erverver kan betale for et annet firma, og er nyttig for å sammenligne selskaper med forskjellige kapitalstrukturer, siden verdien av et selskap ikke påvirkes av valget av kapitalstruktur. For å kjøpe et selskap direkte, må en overtakende påta seg det oppkjøpte selskapets gjeld, selv om det også vil motta alle kontanter fra det oppkjøpte selskapet. Å skaffe seg gjeld øker kostnadene ved å kjøpe selskapet, men å anskaffe kontanter reduserer kostnadene ved å anskaffe selskapet.

  • Bedriftsverdi = markedsverdi av driftsmidler
  • Egenkapitalverdi = markedsverdi av egenkapitalen

Netto gjeld -  Netto gjeld er lik total gjeld, minus kontanter og kontantekvivalenter.

  • Når du beregner total gjeld, må du sørge for at du inkluderer både den langsiktige gjelden og den nåværende delen av langsiktig gjeld eller kortsiktig gjeld. Enhver in-the-money (ITM) konvertibel gjeld behandles som omgjort til egenkapital og regnes ikke som gjeld.
  • Når du beregner kontanter og ekvivalenter, bør du inkludere slike balanseposter som tilgjengelig for salg av verdipapirer og omsettelige verdipapirer,
  • Markedsverdien av gjeld skal brukes i beregningen av foretaksverdien. I praksis kan du imidlertid vanligvis bruke den bokførte verdien av gjelden.

La meg forklare det med et eksempel. Vurder det samme selskapet A og et annet selskap B som har samme markedsverdi. Vi antar to scenarier, 1 og 2.

Beregn bedriftsverdi for scenario 1.

Bedriftsverdi for selskap A er markedsverdi ($ 50 millioner) + Gjeld ($ 20 millioner) - Kontanter og kortsiktige investeringer ($ 0) = $ 70 millioner. EV for selskap B er markedsverdi ($ 50 millioner) + Gjeld ($ 0) - Kontanter og kortsiktige investeringer ($ 0) = $ 50 millioner.

Mens begge selskapene har samme markedsverdi, er det bedre kjøp selskap B eller selskapet uten gjeld.

Vurder nå scenario 2

Beregn bedriftsverdi for scenario 2. EV for selskap A er markedsverdi ($ 50 millioner) + Gjeld ($ 0) - Kontanter og kortsiktige investeringer ($ 5 millioner) = $ 45 millioner. EV for selskap B er markedsverdi ($ 50 millioner) + Gjeld ($ 0) - Kontanter og kortsiktige investeringer ($ 15 millioner) = $ 35 millioner.

Mens begge selskapene har samme markedsverdi og ingen gjeld, er det bedre avtale selskap B, ettersom du antar $ 15 millioner i kontanter ved kjøp av selskapet.

Egenkapitalverdi kontra bedriftsverdiinfografikk

Hva er egenkapitalverdi flere?

Egenkapitalverdien multipler har både teller og nevner som "egenkapital" mål. Noen av multiplene av aksjeverdien multipler er som nedenfor.

Teller - egenkapitalverdi er prisen per aksje som aksjonærene forventes å betale for en enkelt aksje i selskapet som vurderes.

Nevner - Driftsparametere som EPS, CFS, BV, etc. egenkapitalmål. For eksempel EPS - Resultat per aksje, og det gjenspeiler fortjenesten per aksje som tilfaller aksjonærene.

  • PE Multiple -  Dette 'overordnede' forholdet er i utgangspunktet en tilbakebetalingsberegning: den angir hvor mange års inntjening det vil ta for investoren å gjenopprette prisen som er betalt for aksjene. Når det sammenlignes prisen på to aksjer i samme sektor, bør investor foretrekke den som har lavest PE.
  • PCF Multiple -  Det er et mål på markedets forventninger til firmaets fremtidige økonomiske helse. Dette tiltaket omhandler kontantstrøm, effekten av avskrivninger og andre ikke-kontante faktorer fjernes.
  • P / BV Multiple -  Nyttig mål der materielle eiendeler er kilden til verdiproduksjon. På grunn av dens tette tilknytning til avkastning på egenkapital (pris til bokført er PE multiplisert med ROE), er det nyttig å se pris til bokført verdi sammen med ROE.
  • P / S Multiple - Pris / salg kan være nyttig når et selskap er tapsgivende, eller hvis marginene er ukarakteristiske lave (distressed firmaer)
  • PEG Multiple -  PEG ratio brukes til å bestemme aksjens verdi mens man tar hensyn til inntjeningsveksten. Foretaksverdimultiplene har både teller og nevner som "Pre Debt" og "Pre-Equity". Noen av multiplene av Enterprise-verdien multipler er som nedenfor.

Hva er Enterprise Value eller EV Multiples?

Teller - Forretningsverdi er primært et mål før gjeld og før egenkapital, ettersom EV gjenspeiler verdier både til gjeld og aksjonærers.

Nevner - Driftsparametere som salg, EBITDA, EBIT, FCF, kapasitet er tiltak før gjeld og før egenkapital. For eksempel EBITDA - Inntjening før avskrivninger og avskrivninger på renteskatt; Dette innebærer at EBITDA er tiltaket før skyldnere og aksjonærer blir betalt av og på samme måte.

  • EV / EBITDA Multiple - Mål som indikerer verdien av det totale selskapet, ikke bare egenkapitalen. EV til EBITDA er et mål på kostnaden for en aksje, som oftere er gyldig for sammenligninger på tvers av selskaper enn forholdet mellom pris og inntjening. I likhet med P / E-forholdet er EV / EBITDA-forholdet et mål på hvor dyrt en aksje er.
  • EV / Sales Multiple -  EV / salg er et grovt mål, men minst utsatt for regnskapsforskjeller. Det tilsvarer egenkapitalen, pris til salg, der selskapet ikke har gjeld.
  • EV / EBIT Multiple - EBIT er et bedre mål på 'gratis' (kapitalforbruk etter vedlikehold) kontantstrøm enn EBITDA og er mer sammenlignbar der kapitalintensiteter er forskjellige.
  • EV / FCF Multiple -  EV / FCF er å foretrekke fremfor EV / EBITDA for å sammenligne selskaper innen en sektor. Sammenligning på tvers av sektorer eller markeder der selskaper har vidt forskjellige grader av kapitalintensitet
  • EV / Capacity - Core EV / units of capacity (for eksempel tonn sementkapasitet) eller en annen inntektsgenererende enhet (for eksempel abonnenter).

Sammenligningstabell over egenkapital vs. bedriftsverdi

EgenkapitalverdiEnterprise Value (EV)
Uttrykk verdien av aksjonærenes krav på aktiva og kontantstrømmer i virksomhetenKostnad for å kjøpe retten til hele virksomhetens kjernekontantstrøm
Gjenspeiler gjenværende inntjening etter betaling til kreditorer, minoritetsaksjonærer og andre ikke-aksjekravInkluderer alle former for kapital - egenkapital, gjeld, foretrukket aksje, minoritetsinteresse
Fordeler med egenkapitalverdi 

• Mer relevant for aksjevurderinger

• Mer pålitelig

• Mer kjent for investorer

Fordeler med Enterprise Value   

• Regnskapsforskjeller kan minimeres

• Omfattende

• Gjør det mulig å ekskludere ikke-kjerneaktiver

• Enklere å bruke kontantstrøm

Overvurdert eller undervurdert?

Det er primært to måter man kan komme fram til en virkelig verdsettelse av selskapet ved hjelp av den relative verdsettelsesteknikken. De er flere historiske metoder og sektor flere metoder.

# 1 - Historisk flere metoder

Den vanlige tilnærmingen er å sammenligne det nåværende multiple til et historisk multiple målt på et sammenlignbart punkt i konjunktursyklusen og det makroøkonomiske miljøet.

 

Tolkningene er relativt enklere hvis vi lager Price to Earnings Graph. Som nevnt ovenfor, Foodland Farsi nåværende PE ~ 20x; imidlertid var det historiske gjennomsnittet PE nærmere 8,6x.

For tiden betaler markedet $ 20 / EPS (definert som PE); tidligere handlet denne aksjen imidlertid til $ 8,6 / EPS. Dette innebærer at aksjen er overvurdert med PE = 20x sammenlignet med historisk PE = 8,6x, og vi kan anbefale en SELGENDE posisjon på denne aksjen.

# 2 - Flere sektormetoder

I denne tilnærmingen sammenligner vi nåværende multipler med de andre selskapene, en sektor eller et marked. Nedenfor er et hypotetisk eksempel for å forklare denne metoden.

Fra tabellen ovenfor er gjennomsnittlig PE-multiplum for IT-sektoren 20,7x. Imidlertid handler selskapet - Infosys, til 17,0x. Dette innebærer at Infosys handler under gjennomsnittlig sektormultipel, og et KJØP-signal er berettiget.

Sammenlignbar selskapsanalyse

Nedenfor er en typisk relativ verdsettelsestabell som en analytiker forventes å produsere som en del av forskningen. Sammenligningstabellen inneholder sektorbedriftene og deres respektive drifts- og verdsettelsesparametere. I de fleste tilfeller er parameterne i tabellen som nedenfor

  1. selskapsnavn
  2. Siste pris
  3. Markedsverdi
  4. Konsernverdi
  5. EBITDA
  6. Netto inntekt
  7. Verdsettelsesmetoder som PE, EV / EBITDA, P / CF, etc .;
  8. Trailing & Forward Multiples blir beregnet (2-3 år med multipler)
  • Gjennomsnitt & Median Flere verdier

Fremgangsmåten for å beregne et multiplum kan ganske enkelt oppsummeres som nedenfor

Selv om eksemplet ovenfor er enkelt, for å bruke det samme i virkelige scenarier, må man imidlertid etablere verdien og verdidriveren og gjøre flere justeringer av den. 

I min neste verdsettelseserie har jeg diskutert muttere og bolter i sammenlignbar selskapsanalyse og sum av deler.

Konklusjon

Som vi bemerker fra artikkelen ovenfor at begge verktøyene er viktige sett fra verdivurderingsperspektivet. Egenkapitalverdi er verdien bare for aksjonærene; Imidlertid er Enterprise-verdien verdien av firmaet som tilfaller både aksjonærene og gjeldsinnehaverne (kombinert).

I hvert selskap / sektor er det imidlertid 3-5 multipler (foretaksverdi eller egenkapitalverdi eller begge deler) som kan brukes. Det er viktigere for deg å kjenne til bruken og anvendelsen av hvert multiplum.