Hva er Acquisition Premium?
Oppkjøpspremie, også kjent som overtagelsespremie, er forskjellen i kjøpesum, dvs. prisen som det overtakende selskapet betaler til aksjonærene i målselskapet og målselskapets forhåndssammenslåtte markedsverdi
Forklaring
Ved fusjoner og oppkjøp kalles selskapet som blir anskaffet målselskapet og selskapet som kjøper det kalles overtakeren. Overtakelsespremie er forskjellen mellom prisene som er betalt for målselskapet minus målselskapets verdi før fusjonen. Det er med andre ord prisen som betales for hvert av målfirmaets aksjer av det overtakende selskapet.
Overtakelsespremie = PT - VT
Hvor,
- PT = pris betalt for målselskapet
- VT = målselskapets verdi før fusjonen
Erververen er villig til å betale oppkjøpspremien ettersom den forventer synergiene (forventet økning i inntekter, kostnadsbesparelser) som vil oppstå ved oppkjøpene. Synergiene som genereres i M&A vil være gevinst for overtakeren.
Gevinsten av Acquirer = genererte synergier - Premium = S- (PT-VT)
- Hvor S = synergier generert av fusjonen.
Så verdien etter fusjonen til det sammenslåtte selskapet (VC) er
VC = VC * + VT + SC
Hvor,
- C = kontanter betalt til aksjonærene.
- VC * = verdi før overtakelse av overtakeren.
Hvorfor betaler erververen ekstra anskaffelsespremie?
kilde - wsj.com
Kjøper betaler ekstra premie på grunn av følgende årsaker -
- For å minimere konkurranser og vinne avtalen.
- Synergiene som opprettes vil være større enn premien som betales for målselskapet. Med synergi mener vi at når de to selskapene når de kombineres, vil gi større inntekter enn de kunne gjort hver for seg.
I 2016 var vi vitne til sammenslåingen av verdens ledende profesjonelle sky og verdens ledende profesjonelle nettverk. Microsoft betalte 196 dollar per LinkedIn-aksje, en oppkjøpspremie på 50%, ettersom de trodde det ville være Microsofts inntekter så vel som dets konkurranseposisjon. Det var det største anskaffelsen av Microsoft.
Forholdet mellom Takeover Premium og Synergies
Høyere synergier i M&A gir høyere premier. Før vi går til Premium-beregningen, må vi forstå synergiene som ble opprettet fra fusjonen.
- Kostnadsbesparelser - Kategoriene av kostnadsbesparelser varierer fra selskap til selskap. De vanligste kategoriene inkluderer salgskostnader, produksjonskostnader, administrasjonskostnader, andre overheadkostnader etc. Kostnadsbesparelser avhenger også av hvor mye det er akseptabelt å endre. Hvis toppledelsen ikke er klar til å ta noen tøffe beslutninger, kan kostnadskutt ta lengre tid. Kostnadsbesparelser skjer maksimalt når begge selskapene tilhører samme bransje. For eksempel i 2005 da Procter & Gamble kjøpte Gillette, tok ledelsen en dristig beslutning om å erstatte underpresterende P & G-arbeidere med Gillettes talent. Det ga gode resultater og P&G øverste ledelse støttet dette initiativet.
- Inntektsøkning - Det meste av tiden er det mulig å ha en inntektsøkning når begge selskapene er samlet. Men det er mange eksterne faktorer som reaksjonen i et marked på sammenslåingen eller konkurrentens priser (konkurrentene kan redusere prisingen). For eksempel tok Tata Tea, et 114 $ selskap, et dristig grep ved å anskaffe Tetley for 450 $ millioner, som har definert veksten for Tata Sons. Procter & Gamble oppnådde en omsetningsøkning innen ett år etter fusjonen med Gillette.
- Prosessforbedring: Fusjoner hjelper også til med å forbedre prosesser. Gillette og P&G hadde mye prosessforbedring på plass som hjalp dem med å oppnå en økning i inntektene. Disney og Pixar-fusjonen fikk dem til å samarbeide lettere og hjalp dem med å oppnå suksess sammen.
Premium-beregning av overtakelse
Metode 1 - Bruke aksjekurs
Overtakelsespremie kan beregnes ut fra aksjekursverdien. La oss anta at selskap A ønsker å erverve selskap B. Verdien av selskapets B-aksje er $ 20 per aksje og selskap A tilbyr $ 25 per aksje.
Dette betyr at selskap A tilbyr ( $ 25 - $ 20) / $ 20 = 25% premie.
Metode 2 - Bruke Enterprise Value
Vi kan også beregne overtakelsespremien ved å beregne bedriftsverdien til selskapet. Bedriftsverdien gjenspeiler både selskapets egenkapital og gjeld. Ved å ta EV / EBITDA-verdien og multiplisere den med EBITDA, kan vi beregne bedriftsverdien til firmaet EV.
For eksempel hvis Enterprise-verdien til selskap B er $ 12,5 millioner. Hvis selskap A tilbyr en premie på 15%. Da får vi 12,5 * 1,15 = 14,375 millioner. Det betyr premie på (14,375 cr - 12,5 cr) = $ 1,875 millioner
Hvis overtakeren tilbyr et høyere EV / EBITDA-forhold enn gjennomsnittet EV / EBITDA-multiplum. Det kan konkluderes med at overtakeren betaler for mye for avtalen.
Andre metoder som Black-Scholes alternativprissettingsmodell kan også brukes til beregning. Investeringsbanker som er ansatt av målselskapet, vil også se på de historiske dataene om premien som betales på lignende avtaler for å gi en riktig begrunnelse for aksjonæren i selskapet.
Faktorer som påvirker verdien av overtagelsespremie
Overtakelsespremien ble funnet å være høyere i perioden med investorers pessimisme, markedsundervaluering og ble funnet å være lavere under markedsovervurderingen, en periode med investorens optimisme. De andre faktorene som påvirker anskaffelsespremien inkluderer motivasjonen til budgiverne, antall budgivere, konkurranse i bransjen og også på typen bransje.
Hva er riktig pris som skal betales som anskaffelsespremie?
Det er vanskelig å forstå om anskaffelsespremien som er betalt er overvurdert eller ikke. Som i flere tilfeller endte en høy premie med bedre resultater enn hva en lavere premie gjorde. Men denne saken er alltid ikke sant.
Som da Quakers Oats kjøpte Snapple, hadde den betalt 1,7 milliarder dollar. Selskapet presterte ikke bra ettersom Quaker Oats solgte Snapple til Triarc Companies for mindre enn 20% av det de hadde betalt tidligere. Derfor bør riktig analyse gjøres før du går til en avtale og ikke bli initiert fordi de andre konkurrentene i markedet tilbyr en høyere pris.
Hvor registrerer vi omsetningspremien i regnskapsbøker for erververen?
Omsetningspremien blir balanseført som goodwill. Hvis den overtakende kjøper den med rabatt, blir den ført som negativ goodwill. Med rabatt mener vi mindre enn markedsprisen til målselskapet. Hvis overtakeren drar nytte av teknologien, god merkevaretilstedeværelse, patenter fra målselskapet, blir det vurdert i goodwill. Økonomisk forverring, negative kontantstrømmer osv. Utgjør en reduksjon av goodwill i balansen.