Option Adjusted Spreads (definisjon, formel) | Beregning med eksempler

Hva er Option Adjusted Spread?

Opsjonsjustert spread (OAS) er en rentespread som legges til referanseporteføljekurven for å sikre prissikkerhet med et innebygd alternativ. Denne spredningen måler avviket fra sikkerhetens ytelse fra referanseindeksen på baksiden av et innebygd alternativ. Det er nyttig å bestemme prisen på kompliserte verdipapirer som pantesikrede verdipapirer (MBS), sikkerhetsgjeldsforpliktelser (CDO), konvertible obligasjoner og opsjonsintegrerte obligasjoner.

Formelen for Option Adjusted Spread

Spredningen skiller seg bare fra OAS til kostnaden for opsjoner.

Opsjonsjustert spread (OAS) = Z-spread - Option Cost

Eksempel på OAS (Option Adjusted Spreads)

Du kan laste ned denne Excel-malen for alternativjusterte spreads her - Option-malen for Excel-justerte spreads

Ved hjelp av en Monte Carlo-simuleringsmodell blir 10 volatilitetsbaner avledet, og hver vei har en vekt på 10%. Kontantstrømmene på hver bane diskonteres med kortsiktige renter pluss et spread på den banen. Nåverdien av hver bane er nevnt nedenfor:

Hvis markedsprisen på verdipapiret er $ 79,2, hva er det opsjonsjusterte spreadet?

Hvis markedsprisen på verdipapiret er $ 75, beregner du opsjonsjustert spread?

Løsning

Den teoretiske verdien av sikkerheten er det vektede gjennomsnittet av nåverdien av alle banene. Siden hver bane har samme vekt, vil det enkle gjennomsnittet gi de samme resultatene.

Hvis markedsprisen på verdipapiret er $ 79,2, er den tilsvarende OAS 75 bps .

Hvis markedsprisen på verdipapiret er $ 75, beregnes den opsjonsjusterte spredningen ved hjelp av lineær interpolasjon.

Forskjell i bps (mellom 2 tilgjengelige solceller)

  • = 75 - 80
  • = -5 bps

Forskjell i solceller (mellom 2 tilgjengelige bps)

  • = 75,4 - 72,9
  • = $ 2,5

Tilleggs OAS (base 80 bps)

  • = -5 * (75,4-75) / 2,5
  • = -0,8 bps

OAS Spread når prisen er $ 75

  • = 80 - (-0,8) bps
  • = 80,8 bps

Viktige punkter om alternativjustert spredning

  • Prisen på opsjonsfrie obligasjoner kan enkelt måles ved å diskontere kontantstrømmene ved hjelp av referansekurven. Men dette er ikke tilfelle med verdipapirer med innebygde opsjoner. Volatilitet i rentene spiller en viktig rolle for å fastslå om opsjonen vil bli påberopt eller ikke.
  • Opsjonsjustert spread er en konstant spread som legges til de gjeldende rentene for å diskontere kontantstrømmene. Slike diskonterte kontantstrømmer utgjør den teoretiske verdien av verdipapiret, som igjen indikerer markedsprisen for verdipapiret.
  • OAS bruker en rekke scenarier med muligheter for mange rentebaner som er kalibrert til rentekurven. Kontantstrømmene bestemmes langs alle banene, og resultatene brukes til å komme til sikkerhetsprisen.
  • I markedet for pantelån (CMO), går OAS på amortiseringstransjer sammen med levetiden til ransjene. OAS for kortere løpetider er mindre, for mellomlang sikt er høyere med høyest spredning på lengre sikt. Derfor viser OAS seg å være en klokkeformet kurve.
  • Forskjellen mellom opsjonsjustert og nullvolatilitetsspredning gir de implisitte kostnadene for innebygd opsjon i tilfelle sikkerhetsstøtte.
  • Når vi snakker om alternativer til OAS, kan binomialmodeller og andre mer avanserte modeller brukes, men det kreves mange antagelser for å bestemme verdien ved bruk av slike modeller. Derfor foretrekkes det opsjonsjusterte spreadet.

Fordeler

  • Hjelper i beregningen av prisen på et verdipapir med innebygd opsjon.
  • Pålitelig ettersom basisberegningen er lik beregningen for z-spredning.
  • Sannsynligheten for forskuddsbetaling er basert på historiske data i stedet for en estimering.
  • Bruk av avanserte modeller som Monte Carlo-analyse i simulering.

Ulemper

  • Kompleks beregning
  • Vanskelig å gjennomføre
  • Dårlig tolkning av OAS resulterer ofte i et deformert syn på verdipapirers oppførsel
  • Utsatt for modellrisiko

Begrensninger

Portefølje OAS tas som det vektede gjennomsnittet av OAS for individuelle verdipapirer der vekt er markedsprisen for verdipapirene. Dette begrenser bruken av OAS til slike brukere som ønsker å inspisere det daglige bidraget for å returnere for øyeblikket. Men for å utvide relevansen til et bredt spekter av brukere, bør spreadene veies av både varighet og markedsvekt.

Konklusjon

Til tross for involvering av komplekse beregninger og avhengighet av sofistikerte modeller, har det opsjonsjusterte spreadet vist seg å være et analytisk verktøy for evaluering av innebygde verdipapirer. En improvisasjon innen begrensningsområder kan øke dens popularitet og bruksmanifold.