Hva er EV til salgsforhold?
EV to Sales Ratio er verdsettelsesverdien som brukes til å forstå selskapets totale verdsettelse sammenlignet med salget og beregnes ved å dele foretaksverdien (Gjeldende markedsverdi + gjeld + minoritetsinteresse + foretrukne aksjer - kontanter) etter årlig salg av selskapet.
Ta en titt på ovennevnte Box IPO Financial-modell med prognoser. Det vi bemerker er at BOX taper ikke bare i drift, men også på nettoinntektsnivå. Hvordan verdsetter du slike selskaper som vokser raskt, men som er gratis kontantstrøm negativ?
I slike tilfeller kan vi ikke bruke verdsettelsesmultipler som PE-forhold (på grunn av negativ inntjening), EV til EBITDA (hvis EBITDA er negativ) eller DCF-tilnærming (når FCFF er negativ). Verdsettelsesverktøyet som kommer oss til unnsetning er EV til salg.
I denne artikkelen vil vi grave dypere -
Hva mener vi med Enterprise Value to Revenue Ratio?
EV / salg er et interessant forhold. Det tar hensyn til bedriftsverdien, og deretter sammenlignes bedriftsverdien med salg av selskapet. Nå, hvorfor skal vi beregne dette forholdet? Med dette forholdet får vi en ide om hvor mye det koster for investorer i forhold til salg per enhet.
Fra investors synspunkt er det to tolkninger som er viktigst -
- Hvis dette forholdet er høyere, anses det at selskapet er dyrere, og det er ikke en god innsats for investorer å investere i, fordi de ikke får noen umiddelbar fordel av denne investeringen.
- Hvis dette forholdet er lavere, anses det å være en flott investeringsmulighet for investorer; fordi når EV / salg er lavere, oppleves det som undervurdert, og hvis investorene investerer, vil de få god nytte av det.
Så hvis du er en investor og tenker å investere i et selskap, men ikke vet om det er en god innsats eller ikke, kan du beregne Enterprise Value to Sales ratio, og du vil vite det! Hvis det er høyere, hold deg unna investeringene; og hvis det er lavere, gå videre og invester i selskapet (underlagt de andre forholdstallene, fordi du som investor ikke bør ta noen beslutning på grunnlag av bare ett forhold).
Bedriftsverdi til salgsformel
La oss starte med Enterprise Value (EV). For å finne ut av foretaksverdien, trenger vi å vite tre spesifikke ting - markedsverdi, gjeld som ennå ikke skal betales, og kontanter og banksaldo.
Her er formelen for Enterprise Value (EV) -
EV = markedsverdi + utestående gjeld - kontanter og banksaldoer
Nå må vi finne ut hvordan hver av dem skal vurderes.
Markedsverdi er verdien vi får når vi multipliserer de utestående aksjene i selskapet med markedsprisen på hver aksje. Hvordan skal vi beregne det? Dette er hvordan -
La oss si at selskap A har utestående aksjer på 10.000, og markedsprisen på hver av aksjene for øyeblikket er US $ 10 per aksje. Så markedsverdien ville være = (utestående aksjer i selskapets A * markedspris for hver aksje i dette øyeblikket) = (10.000 * US $ 10) = US $ 100.000.
Utestående gjeld er de langsiktige forpliktelsene selskapet trenger å betale tilbake på lang sikt.
Og kontanter og banksaldoer er de likvide eiendelene i selskapet som må trekkes fra summen av markedsverdi og utestående gjeld. (Se også en detaljert artikkel om kontanter og kontantekvivalenter)
Vi har forstått alle komponentene i Enterprise Value (EV), som vi nå kan beregne. La oss nå snakke om salg.
Hva vil vi betrakte som "salg" i dette forholdet?
Når vi tar salg, er det nettosalg, ikke bruttosalg. Bruttosalg er et tall som inkluderer salgsrabatten og / eller salgsavkastningen. Vi tar nettosalget, og det betyr at vi må ekskludere salgsrabatt og salgsavkastning (hvis noen) fra bruttosalget for å få det rette tallet.
EV til inntektseksempler
La oss se på noen få eksempler for å forstå hvordan du beregner bedriftsverdien til salg. Vi vil se på et enkelt eksempel først, og deretter illustrere forholdet med to komplekse eksempler.
Eksempel 1
Vi har følgende informasjon -
Detaljer | I amerikanske dollar |
Markedspris på aksjen | 15 / del |
Fremragende aksjer | 100.000 aksjer |
Langsiktig gjeld | 2000 000 |
Kontanter og banksaldoer | 40.000 |
Salg | 1.000.000 |
Beregn bedriftsverdien og forholdet mellom EV / salg.
Dette er et enkelt eksempel, og vi vil bare følge med, som vi har forklart før.
Først vil vi beregne markedsverdien ved å multiplisere de utestående aksjene med en markedspris per aksje.
Detaljer | I amerikanske dollar |
Markedspris på aksje (A) | 15 / del |
Utestående aksjer (B) | 100.000 aksjer |
Markedsverdi (A * B) | 1.500.000 |
Nå, la oss som vi har markedsverdi, kan vi beregne bedriftsverdien (EV).
Detaljer | I amerikanske dollar |
Markedsverdi | 1.500.000 |
(+) Langsiktig gjeld | 2.000.000 |
(-) Kontant- og banksaldoer | (40.000) |
Enterprise Value (EV) | 3.460.000 |
Vi vet at bedriftens verdi og salg allerede er nevnt. Så nå kan vi fastslå mangfoldet
Detaljer | I amerikanske dollar |
Enterprise Value (EV) | 3.460.000 |
Salg | 1.000.000 |
EV / salg | 3.46 |
Avhengig av bransje, må investorer forstå om 3,46 er et høyere eller lavere forhold, og deretter kan investoren bestemme om de vil investere i et selskap eller ikke.
Eksempel 2
La oss se på følgende informasjon -
Detaljer | I amerikanske dollar |
Markedspris på aksjen | 12 / del |
Bokført verdi per aksje | 10 / del |
Bokført verdi av aksjer | 2500 000 |
Langtidsgjeld | 3.000.000 |
Kontanter og banksaldoer | 500.000 |
Brutto salg | 1.500.000 |
Salgsavkastning | 400.000 |
Beregn bedriftsverdi (EV) og forholdet EV / salg.
I dette eksemplet er beregningen litt kompleks som først, vi må finne ut antall aksjer, og da vil vi kunne beregne markedsverdien.
Så la oss finne ut de utestående aksjene først.
Detaljer | I amerikanske dollar |
Bokført verdi av aksjer (A) | 2500 000 |
Bokført verdi per aksje (B) | 10 / del |
Utestående aksjer (A / B) | 250 000 aksjer |
Vi kjenner markedsprisen per aksje, og nå har vi også nøyaktig antall utestående aksjer. Da kan vi beregne markedsverdien med en gang -
Detaljer | I amerikanske dollar |
Utestående aksjer (C) | 250 000 aksjer |
Markedspris på andel (D) | 12 / del |
Markedsverdi (C * D) | 3.000.000 |
Vi har nå markedsverdi. Så det ville være lettere å beregne bedriftsverdien. La oss beregne bedriftsverdien nå -
Detaljer | I amerikanske dollar |
Markedsverdi | 3.000.000 |
(+) Langsiktig gjeld | 3.000.000 |
(-) Kontant- og banksaldoer | (500 000) |
Enterprise Value (EV) | 5.500.000 |
Vi skal nå beregne nettosalget. Siden vi ikke kan inkludere bruttosalg i forholdet, må vi trekke salgsavkastningen fra bruttosalget og finne ut nettosalget først.
Detaljer | I amerikanske dollar |
Brutto salg | 1.500.000 |
(-) Salgsavkastning | (400 000) |
Netto salg | 1.100.000 |
Vi har nå bedriftsverdi og nettosalg også. Så vi kan fastslå dette forholdet.
Detaljer | I amerikanske dollar |
Enterprise Value (EV) | 5.500.000 |
Salg | 1.100.000 |
EV / salg | 5,00x |
Bedriftsverdi for salg er 5 ganger, noe som er høyere eller lavere, avhengig av bransjen firmaet opererer i. Så hvis EV / salg i bransjen vanligvis er høyere, kan investorene investere i selskapet. Og hvis det ikke er tilfelle, må investorene tenke seg om to ganger før de investerer i selskapet. Men som investor er det av største betydning at du sjekker med alle andre forhold for å komme med en konkret konklusjon.
Når skal jeg bruke EV / salg?
- EV to Revenue er veldig vanskelig å spille fra et regnskapsmessig synspunkt. Selv om det er et grovt tiltak, gir det oss god innsikt i hvor mye vi betaler for selskapets salg per enhet.
- Det kan være veldig nyttig når det er betydelige forskjeller i selskapets regnskapsprinsipper . PE-forholdet kan derimot variere dramatisk med endringer i regnskapsprinsipper.
- Den kan brukes til selskaper med negative frie kontantstrømmer eller ulønnsomme selskaper. De fleste internettoppstart av e-handel (kjører ulønnsomt) som Flipkart, Uber, Godaddy, etc. kan verdsettes ved hjelp av EV / Sales.
- EV / salg kan være nyttig for å identifisere omstillingspotensial. Andrew Griffin bemerket i sin diskusjon om restrukturering at Alcatel-Lucent rapporterte tap hvert år og ble verdsatt til 0,1x Ev / Salg. I følge ham var tommelfingerregelen at et modent selskap skulle handle med en EV / salg av EBIT-marginprosent, delt på 10. Så hvis EBIT-marginen ble forventet å være 10%, skulle den handle på 1 ganger multiplikasjon ; hvis det var forventet å være 5%, så 0,5xEV / salg. Andrew forventet at selskapet ville nå minst 3% EBIT-marginer, og det så derfor undervurdert ut.
Hva er bedre - EV til salg vs. pris til salg?
Først og fremst er forholdet mellom pris og salg teknisk feil. Pris per aksje er prisen man kan kjøpe en aksje til, dvs. den tilhører aksjonæren eller aksjeeieren. Men når vi vurderer nevneren - Salg, er det en førgjeldspost. Dette betyr at vi ikke har betalt av renter, og derfor tilhører både gjeldsinnehaveren så vel som aksjeeieren. Dette betyr at telleren tilhører aksjeeieren, og nevneren tilhører både gjelds- og aksjeeierne. Dette sammenligner epler med appelsiner og er derfor feil.
Imidlertid vil du fortsatt finne mange analytikere som bruker dette forholdet. I forholdet pris til salg kan en analytiker bruke markedsverdi for å forstå hvor mye det koster å kjøpe selskapet. Imidlertid vurderes ikke gjeld i P / S. Hvis et selskap har enorme mengder gjeld i sin kapitalstruktur, vil verdsettelsesledelsene fra pris til salg være feil. Derfor er EV / Sales et bedre forhold enn P / S-forholdet.
La oss ta et eksempel på Godaddy.
Hvis du observerer trenden i EV til salg og pris til salg av Godaddy, vil du merke at det er en markant forskjell i begge forholdstallene. Hvorfor?
kilde: ycharts
For å svare på dette spørsmålet, må vi forstå følgende konsept.
Bedriftsverdi = markedsverdi + gjeld - kontanter.
Nå når tror du vil Enterprise Value være veldig forskjellig fra markedsverdi. Dette kan skje når (Gjeld - Kontanter) er et betydelig antall.
kilde: Godaddy SEC Filings
Godaddys balanse avslører tilstedeværelsen av store gjeldsmengder ($ 1.039,8 millioner). Forholdet mellom gjeld og egenkapital er større enn 2,0 ganger. Imidlertid har Godaddy et kontantekvivalent på $ 352 millioner. Bidraget til (Gjeld - Kontanter) er ganske betydelig i tilfelle Godaddy, og derfor er begge forholdstallene forskjellige.
La oss nå kontrastere dette med Amazon. Amazon's pris / salgsforhold og EV til salgsforholdet etterligner nesten hverandre.
kilde: ycharts
Amazons gjeldsgrad er lav (mindre enn 0,75 ganger), og de har en enorm mengde kontanter. På grunn av dette bidrar ikke (Gjeld - kontanter) Enterprise-verdien til Amazon meningsfullt. Derfor bemerker vi at pris til salg og EV til salg av Amazon er like.
kilde: Amazon SEC Filings
Bruke EV til salg for Box IPO-verdsettelse
# 1 - Sammenlignbar Comps-metode ved bruk av EV / Sales
Vær oppmerksom på at jeg gjorde denne Box IPO Valuation lenge siden, og jeg har ikke oppdatert tallene siden da. Fra å forstå EV / Sales-synspunktet, er dette eksemplet imidlertid fortsatt gyldig.
For å gjøre en rask sammenlignbar SaaS-bedriftsanalyse, tok jeg SaaS-selskapsdataene fra BVP Cloud Index.
Vi bemerker at Box ikke er lønnsomt og også er negativt på EBITDA-nivå. Det eneste alternativet for å verdsette et slikt selskap med negative frie kontantstrømmer er å bruke EV / Sales.
Vi gjør følgende observasjoner fra tabellen ovenfor.
- Skyselskaper handler i gjennomsnitt 9,5x EV / salgsmultipel.
- Vi bemerker at selskaper som Xero er en outlier som handler til 44x EV / salgsmultipel (forventet 2014-vekstrate på 94%).
- Skyselskaper handler med EV / EBITDA-multiplum på 32 ganger.
Boksen Verdivurdering
- Box Inc verdsettelsesområde fra $ 11,02 (pessimistisk sak) til $ 24,74 (optimistisk sak)
- Den mest forventede verdsettelsen for Box Inc ved bruk av relativ verdsettelse er $ 16,77 (forventet)
# 2 - Sammenlignbar anskaffelsesanalyse ved bruk av EV / salg
Her bruker vi den sammenlignbare anskaffelsesmetoden for å finne verdien av Box IPO. for dette noterer vi alle transaksjonene i et lignende domene og deres forhold til salgsverdi.
Nedenfor er noen av de store M & A-transaksjonene i den siste tiden.
Basert på ovennevnte sammenlignbare anskaffelsesanalyse, kan vi komme til følgende konklusjoner for Box Valuation -
- Gjennomsnittlig multiplum på 7,4x innebærer en verdsettelse på nærmere $ 1,8 milliarder (antyder en aksjekurs på $ 18,4 / aksje)
- Den høyeste multiple på 9,7x innebærer en verdsettelse på 2,4 milliarder dollar (som innebærer en aksjekurs på $ 24,7 / aksje)
- Den laveste multiple på 4,1x innebærer en verdsettelse på 1,1 milliarder dollar (som innebærer en aksjekurs på 9,3 dollar per aksje)
i det ovennevnte er salgsprognosen brukt for Box $ 248,38 millioner.
Begrensninger av bedriftsverdi til salg
EV / Sales er en god beregning for å finne ut om du skal investere i et selskap eller ikke. Det er imidlertid basert på mange variabler som kan endres i løpet av noen dager. Og det anbefales ikke at investorene er avhengige av et enkelt forhold for å bestemme for en investering. Investorene bør gå videre og se på forskjellige forholdstall for å komme med konkret informasjon før de investerer pengene sine i investeringer.
Til slutt
Hvis du vet hvordan du skal beregne EV, bør du aldri ta utgangspunkt i bare markedsverdi, da gjelden også bør vurderes i ligningen.
Bedriftsverdi til salgsforhold video
Nyttige innlegg
Original text
- EBIT Margin
- Forholdsanalyse
- P / CF
- PEG flere <